3月13日，香港来回所（HK0388）全资附属公司香港纠合来回整个限公司（以下简称“港交所”）刊发相干文献，就一系列关联耕作香港上市机制竞争力的建议相干市集观点。主要门径包括优化不同投票权上市法律阐扬，以及便利在国际上市的刊行东谈主来港上市等建议。与此同期，新规拟将守密提交上市苦求的适用范围扩大至整个新苦求东谈主。

针对市集对守密苦求扩大化是否影响港股透明度的疑虑，港交所上市主宰伍洁镟对第一财经回复称，透明度不会因此受损。她阐扬称，巧妙递交上市苦求表，仅仅允许刊行东谈主在苦求阶段无须坐窝对外公布苦求文献，一朝公司通过上市聆讯，仍必须尽早公布上市文献，即聆讯后贵府集（PHIP）。增强版的送还机制不仅会公布被送还苦求的保荐东谈主称号，还将袒露参与准备责任的整个专科机构。

据了解，港交所改变上市机制的相干将为期8个星期，至2026年5月8日终端；在网罗并分析了整个反应观点后，港交所才会笃定最终改变决议，以及决议推论的技术表。

同股不同权市值条款大幅缩小

在同股不同权公司上市方面，港交所拟缩小财务条款。A类法式市值门槛从400亿港元降至200亿港元，B类法式市值门槛从100亿港元降至60亿港元且收初学槛从10亿港元下调至6亿港元。

此前条款为，公司要么雀跃上市时市值门槛达400亿港元，要么完毕经审计的最近一个管帐年度收入不少于10亿港元况且市值不少于100亿港元。

不身手市值门槛的同期，港交所建议，上市时市值达400亿港元的苦求东谈主，其不同投票权比率上限可由现时的10：1耕作至20：1，即每股不同投票权握股可享有不超过20票。同期，为保证握有不同投票权的股东与鄙俚股股东利益一致，新规条款上市时不同投票权握有东谈主须领有至少6亿港元的股权。

港交所还建议优化同股不同权公司上市需要雀跃的“鼎新产业公司”条款，明确整个生物科技公司和特专科技公司皆会自动被视为属于“鼎新产业公司”；并将“鼎新产业公司”分为两类——依靠科技鼎新的和依靠业务口头鼎新的，为依靠业务口头鼎新的公司制定了有意的量化法式，即事迹记录期内收入的复合年均增长率（CAGR）不低于30%，及领有较高行业地位。

在国际已上市公司赴香港第二上市方面，相干文献提倡，国际公司在合经验来回所上市况且两年内保握爽朗合规记录，赴香港第二上市的市值门槛由100亿港元降至60亿港元；同股不同权公司赴港第二上市，财务经验门槛缩小至与主要上市门槛一致。

针对缩小财务门槛是否会影响上市质地的疑问，港交所对第一财经记者示意，这次下调干系门槛并非缩小对上市公司的质地条款，调治后的市值门槛仍远高于一般主板上市的最低条款。此外，港交所已配套开发一整套投资者保险门径及独特的公司处分条款，以酿成有用制衡。

这次优化不同投票权上市法律阐扬，或与劝诱更多新经济企业赴港上市关联。

港交所数据泄露，铁心2025年底，在好意思国上市的大中华区域的刊行东谈主超过400家，整个市值达1.54万亿好意思元（约12.0万亿港元）。尽管其中大部分大型公司已在香港市集上市（占总市值的76.7%），但仍有377家公司未在港上市，整个市值达2.78万亿港元。

而凭证香港此前上市法律阐扬，同股不同权企业在港上市需雀跃较高市值门槛，其中IPO市值须至少达400亿港元，或达100亿港元且最近一个财年收入不低于10亿港元，第二上市的市值条款与此一致。这些尚未在香港上市的公司中，有150家规模太小，不及以相宜GEM的最低经验法律阐扬，因此无法在香港市集上市。

除中概股回港问题外，这次改变也成心于港交所成为东南亚刊行东谈主的亚洲上市中心。港交所统计数据泄露，不少东南亚公司遴荐赴好意思而非香港市集上市。在2018年上市改变推论后赴好意思上市的22家东南亚公司中，大部分（14家，占比63.6%）来改过经济产业。这次优化将有助于这些刊行东谈主赴港上市。

图片开端：港交所

守密苦求范围扩容

与现行法律阐扬比拟，这次相干建议为初度上市法律阐扬提供了更大的活泼性。

港交所建议，针对已营业化的生物科技及特专科技苦求东谈主，若其相宜一般上市路线的财务经验，亦可遴荐在生物科技或特专科技章节下苦求上市。此外，守密表情提交上市苦求的适用范围将扩大至整个新苦求东谈主，允许任何苦求东谈主遴荐在递交苦求时不立即登载苦求版块，同期优化送还机制。

公开信息泄露，2025年5月，港交所与香港证监会纠合推出的“科企专线”机制，NBA篮球下注app最新版此前仅允许特专科技公司和生物科技公司以守密表情提交上市苦求。这次调治意味着守密上市的领域进一步扩大，从正本的科技类企业蔓延至整个新苦求东谈主。

又名业内东谈主士对第一财经示意，包括物流、家居制造、零卖连锁、传统制造等行业的细分企业，曾因上市信息提前公开而出现竞争力受损或上市进度受阻的情况。若守密苦求轨制彭胀至传统行业，干系企业在上市筹备阶段将赢得更多信息袒露缓冲期，有助于正式中枢明锐信息泄露及上市窗口不笃定性带来的潜在市集风险。

香港来回所上市主宰伍洁镟称，此举是但愿对整个公司一视同仁，同期亦是对标好意思国、新加坡等其他国际来回所的作念法。

针对市集对于此举是否会影响港股透明度的担忧，伍洁镟对第一财经示意，巧妙递交上市苦求表，仅仅允许刊行东谈主在苦求阶段无须坐窝对外公布苦求文献，一朝公司通过上市聆讯，仍必须尽早公布上市文献，即聆讯后贵府集（PHIP)，以此确保投资者有满盈技术查阅。

伍洁镟指出，在新建议中，港交所计划在扩大守密递交适用范围的同期，强化送还机制。增强版送还机制不仅会公布被送还苦求的保荐东谈主称号，还将袒露参与准备责任的整个专科机构，包括讼师、银行、管帐师和审计师，展望此举将加强惩责效应，有助于确保上市文献的质地。

港交所方面示意，这次建议仅为上市公司提供多一种遴荐，企业仍可遴荐公开递交，即在提交苦求时即袒露文献；亦可遴荐守密递交，自主安排新股发售技术窗口，让投资者有充足技术评估分析公司发扬。

动因为何？

港交所为安在此阶段鼓动系列改变举措？业内合计，这与多重成分的重叠关联。

一方面，频年来港交所上市企业结构发生显耀变化，市集竞争握续加重。港交所数据泄露，铁心2025年底，新经济干系行业占总市值的48.2%，占现货市集成交金额的59.4%。而2017年之前，这两个比例离别仅为14.6%和21.6%。新经济企业的崛起，对上市轨制的适配性提倡了更高条款。

另一方面，民众主要市集正加快改变，竞争压力传导至香港市集。伍洁镟示意，这次改变主要基于两方面的磋议。一方面是为回复市集需求。另一方面则是要主动对标国际法式。现时香港市集中临浓烈的国际竞争，包括英国、好意思国、新加坡、澳大利亚等在内的多个老本市集频年来均已优化其上市轨制，竞争力握续耕作。香港市集必须与时俱进，积极检查并耕作本身竞争力。

公开贵府泄露，2024年7月，英国金融市集行径监管局对上市机制进行全面检查，主要改变门径包括：将英国主板市集的“高等”和“法式”上市分类并吞为单一类别，放宽上市经验法律阐扬，允许更活泼的不同投票权架构。2024年8月，新加坡金融管制局诞生责任小组，就耕作新加坡股票市集发展与竞争力提倡可行建议，要点聚焦劝诱上市苦求、简化监管机制及耕作流动性。好意思国证监会则于2025年3月发布新素质，将初度注册声明的守密提交要领适用范围扩大，涵盖再融资刊行及SPAC并购来回。

对于本轮改变，此前市集已有多轮计谋信号。香港财政司司长在2025-26年度财政预算案演辞中明确提倡，为相助最新经济趋势和企业需求，联交所将注目上市条款及上市后的握续包袱，检查上市规例和安排，改善审批历程，并优化双重主要上市登第二上市门槛。（详见《同股不同权将校正、便利第二上市，港交所或再出新政撬动中概股回流》）

回来来看，港股市集近8年来照旧历屡次大型改变。2018年，港交所进行了往时25年来第一次有紧要意旨的上市机制改变，在《上市法律阐扬》中引入了三个新章节。包括：18A章节工业设备网站模板，用来救济处于研发阶段尚未有营业收入的生物科技公司（即“18A公司”）在港交所上市融资；8A章节，允许领有同股不同权（WVR）结构的鼎新型公司在港交所主板上市；19C章节，救济国际上市公司（以好意思国上市“中概股”为主）赴港第二上市。2023年，港交所再于《上市法律阐扬》中引入18C章节，用于救济尚未盈利或未达主板收益条款的特专科技公司（即“18C公司”）在港挂牌。