01、磋议拿下赤峰黄金戒指权

3月23日，国际黄金价钱履历了荒凉一幕。一天之内，伦敦金价钱接连失守4500好意思元、4400好意思元、4300好意思元、4200好意思元和4100好意思元。诚然本日伦敦金价钱收盘反弹至4407好意思元/盎司，但该价钱还是连续4个往复日着落，且着落幅度达12%。

就在国际黄金价钱大幅回落之际，黄金巨头紫金矿业于3月23日文书了一笔重磅收购：公司拟以182.58亿元拿下赤峰黄金戒指权。

这笔往复共分两步：先是紫金矿业的全资子公司“紫金黄金”以41.36元/股的价钱，从赤峰黄金原控股鞭策手中受让2.42亿股A股，这一步将消耗100.06亿元；随后用30.19港元/股的价钱，认购3.11亿股赤峰黄金H股，折合东说念主民币约82.52亿元。

加上此前还是持有赤峰黄金0.19亿股，往复完成后，紫金矿业将整个持有赤峰黄金25.85%股份，成为其控股鞭策；赤峰黄金旗下6座在产金矿、1座多金属矿山，以及西非、东南亚的黄金钞票，将端庄纳入紫金矿业的寰球资源邦畿。

敢拿出182.58亿元作念这笔收购，紫金的底气来自2025年的超强功绩。财报显现，紫金矿业全年营收3491亿元，同比高潮15%；归母净利润518亿元，同比大涨62%，创下历史新高。

亮眼的财报背后，是紫金矿业金铜等主营矿产物的量价双升。昔时一年，黄金、铜履历了一波史诗级高潮行情，伦敦金在2025年底收于4318好意思元/盎司，较岁首大幅高潮64%；伦敦铜（LME铜）全年也大涨42%，年底价钱收在12496好意思元/吨。算作公司中枢业务的金铜矿产物，整个孝敬了超七成营收，价钱红利让紫金矿业的盈利情随事迁。

更要紧的是，紫金矿业的产量随着提了上来。财报显现，2025年公司矿产金90吨，同比增长22.77%；矿产铜109万吨，同比增长1.56%。金铜两大主业的双轮驱动，让紫金矿业赚得盆满钵满。“营收变动的原因，主如若销量加多及价钱高潮。”紫金矿业在财报中写说念。

回到这笔182.58亿元的收购，它对紫金矿业来说道理紧要。财报显现，赤峰黄金2025年产金14.51吨，营收126亿元，同比增长40%；归母净利润30.82亿元，同比高潮74.7%，并购当年就能给紫金矿业在黄金产量上增量，也有益于寂静紫金矿业的寰球黄金龙头的地位。

过失的是，赤峰黄金的矿山主要散布在西非、东南亚，这些地区碰巧和紫金矿业现存的钞票酿成互补，让紫金矿业的寰球黄金布局更完竣。

在这次收购之前，本年1月26日，紫金矿业发布公告称，控股子公司紫金黄金国际拟出资55亿加元（约合280亿元东说念主民币）全资收购在多伦多、纽约两地上市的黄金矿业公司“衔尾黄金”的一齐股权，并将后者旗下4座金矿收入囊中。

加上这次收购消耗的182.58亿元，仅在2026年不到一个季度，紫金矿业拟用于并购的资金就进步462亿元。据作假足统计，2020～2025年，米兰体育紫金矿业在海表里买矿、买股权的钱，加起来达650亿元。算上2026年这两笔新并购，2020年以来，紫金矿业并购所花的钱将达到1100亿元。

02、“不惧”黄金价钱短期着落

值得翔实的是，就在紫金矿业大举收并购、功绩改进高的同期，公司股价却自本年1月29日的44.94元阶段高点回落至3月23日的30.58元近邻，回落幅度达31.95%。

容貌一派大好的紫金矿业，为何股价碰到大幅退换？

这还要从金铜价钱的回落说起。本年2月以来，受多重成分影响，黄金、铜等贵金属价钱集体走弱。

伦敦金现货价钱在1月29日涉及5598.7好意思元/盎司的历史高点之后，运转节节走低，死心3月23日，伦敦金现报4407.35好意思元/盎司，从1月29日高点累计着落21.28%。

铜的价钱也不乐不雅，伦敦铜（LME铜）自1月29日创下14527.5好意思元/吨的历史高点之后，到3月23日，价钱已回落到12221.0好意思元/吨，回落幅度达15.88%。

以黄金、铜为中枢基本盘的紫金矿业，可能受到这波跌幅的不小冲击。财报显现，矿产金和矿产铜两者相加，占据了紫金矿业营收的七成之多。黄金、铜对紫金矿业如斯之要紧，它们的价钱走弱当然也会对紫金矿业翌日的功绩及股价产生负面影响。

诚然黄金价钱濒临赓续回调，但在功绩施展会上，紫金矿业副董事长、总裁林泓富并不缅思，NBA篮球下注app最新版他暗示，“从短期来看，黄金价钱会有剧烈波动，但从中历久来看，寰球治理步骤、信用货币超发等问题都莫得赢得压根措置，是以据此判断，黄金保持高价或是进一步高潮的逻辑莫得改造，这亦然咱们在投资并购方案方面的要紧考量”。

历久以来，紫金矿业这类资源类企业的估值，被锚定在周期股的框架内，估值水平长久在20倍高下波动。即便2025年功绩创下历史新高，其估值水平也未出现实质性冲破。这是因为相较于新动力、科技等成长型类股票，周期股的估值更多依附于中枢产物价钱、行业周期走势，是以在金铜价钱下行的阛阓预期下，紫金矿业的估值当然无法赢得教唆。

尽管紫金矿业的股价承压，但公司仍推出了丰厚的现款分成与股份回购磋议：拟每10股派现3.8元，重复此前完成的中期分成，全年分成总和达159.5亿元。同期，紫金矿业在3月21日发布公告称，拟用15亿～25亿元自有资金回购A股股份，回购价钱不超41.5元/股。

另外，在3月23日举行的功绩施展会上，于2026年1月1日接棒陈景河的新任董事长邹来昌暗示：斟酌到公司盈利限度、现款流气象及所处阶段等成分，将冉冉提高现款分成比例。

03、新故事已在路上

死心2025年底，紫金矿业在中国和外洋17个国度领有30多座大型、超大型矿产资源拓荒基地，其中大型、超大型金矿拓荒基地为6座。紫金矿业的业务早已不啻于黄金和铜。

早在2021年，紫金矿业原董事长陈景河，便入部下手进行大限度的锂资源布局，还诞生了湖南紫金锂业有限公司等全资子公司来专研锂矿拓荒；公司的发展计策也从“金铜双轮”升级为在金铜为主的基础上，打造锂资源增长新动能，试图构建“金铜锂”三轮驱动的新形式。

如今，紫金矿业还是酿成了“两湖两矿+藏格协同”的锂资源矩阵，具体包括阿根廷3Q盐湖、西藏拉果错盐湖、湖南湘源锂矿、刚果（金）马诺诺锂矿，以及控股藏格矿业后，与藏格旗下的麻米错、龙木错、结则茶卡等盐湖锂矿酿成拓荒协同。

财报显现，紫金矿业戒指的锂资源量超1883万吨；2025年碳酸锂产量达2.55万吨，较2024年增长96倍，经管层将2026年的见解定位在12万吨，同比大增380%，到2028年更是磋议达成27万～32万吨当量碳酸锂产能，剑指寰球锂坐褥商前3～5位。

诚然脚下锂行业仍处于磨底期，碳酸锂的价钱虽已脱离历史最低谷，在14万～17万元/吨低位区间宽幅悠扬，但距离2022年动辄50多万/吨的价钱还有越过长的规复期。不外，锂行业龙头企业享受着显著的成长估值溢价。

东方证券研报显现，锂行业龙头之一的天都锂业，其2026年预测市盈率达47倍，藏格矿业、盐湖股份分手为23倍、22倍；相较之下，浙商证券对紫金矿业2026年预测市盈率仅为12倍，锂业龙头的估值要显耀高于紫金矿业这么的传统矿业公司。诚然从财报看，紫金矿业的锂业务尚未孝敬执行的营收和利润，但这种估值差距所带来的成长价值或能成为紫金矿业的新故事。

这也让不少机构看好紫金矿业“估值重塑”的潜质。浙商证券在1月28日的研报中写说念：重复锂价筑底反弹第三成长弧线有望赓续孝敬增量，推动功绩显耀增长，翌日有望达成估值重塑。

不外，也有严慎派支柱，紫金矿业执行上照旧一只以金铜为中枢钞票的“周期股”。华泰证券1月22日发表的研报以为，紫金矿业的价值教唆依赖于金铜的量价都升，而其估值现在与铜股高度贴合，如21倍市盈率的洛阳钼业、西部矿业等，仅黄金业务存在价值重估空间，并未说起锂联系业务。

关于锂业务翌日的发展，邹来昌在1月1日发表的新年致辞中提到：“全面酿成具有寰球竞争力的锂板块”；林泓富也在功绩施展会上提到：瞻望2026年，锂价回转趋势启动、锂产业正从纸面富有向紧均衡态势演变；需求端有新动力汽车、储能及AI数据中心等强盛因循，供给端增量与风险并存；他以为，历久来看锂需求增长笃定，2030年或超300万吨。

关于公司翌日的合座发展，邹来昌在财报中暗示集聚焦产能彭胀：公司在责任总路子中新增“上产”维度，将充分把抓现时金属价钱高企阛阓机遇，力图“超预期”达成重磅增量表情的建成投产并达产达效，加速开释主要矿种产能，培育一批新的要紧增长极。

从加码并购金矿到布局锂业务，紫金矿业的“上产”之路仍在赓续。

（作家 | 周遐不雅，剪辑 | 朗明，图片开头 | 视觉中国，本内容来自财经全国WEEKLY）